反对派的胜出将为未来财政政策带来考验

　　美国中期选举的结果新鲜出炉。共和党赢得众议院的控制权，以及增加其在仍被民主党以微弱优势控制的参议院之影响力。反对派的胜出将为未来财政政策带来考验，因为刺激措施受到倾向于削减公共支出的共和党之强烈谴责。除可能采取较为紧缩的财政政策外，此次选举对经济造成的影响将会是有限的：受到共和党强烈指责的经济刺激计划之绝大部分已经支出完毕，其余部分以企业部门为导向；除可能对基建项目持反对态度外，对最近由奥巴马提议的经济刺激计划持有的观点趋同，特别是在支持中小型企业以及布什时代为居民提供的减税得以延续方面；两个阵营之间达成的共识是长期内收紧财政政策；

　　真正的对立将涉及到延长布什减税措施的方式，从而使其部分或全部具有长期性或暂时性。无论在这方面的谈判结果如何，其将会推迟为确保美国债务可持续性所需的上调税率的时间。其他的重大差异将表现在以下方面：

　　财政紧缩方面，民主党希望让财政政策在短期内发挥支持作用，但共和党却希望马上削减公共支出。由于财政政策的不确定性，货币政策将保持宽松，其为两个阵营所接受的。

　　房地美和房利美的改革方面，其未来法令的决策将需要时间，从而允许政府在当前的整合期内为房地产市场提供支持；

　　能源法案方面，鉴于共和党与能源行业的关系，奥巴马将有可能会降低其在总量管制与排放交易政策方面的雄心；由于出现新的政治格局，医疗改革在今后的执行中可能会有不确定性。共和党的自由处理方式应会有助于奥巴马颁布与韩国、哥伦比亚和巴拿马之间自由贸易协定的法令，其旨在有利于在五年之内实现美国出口翻番的目标。此时的反对声来自辩称维护美国工会地位的阵营。智利与美国的关系将不会受到影响，因为共和党完全意识到保持与智利关系稳定的必要性。

　　选举结果为意料中事

　　美国中期选举需要选出众议院的435位代表、参议院三分之一的席位（37位）以及37位州长。在选举前夕，参议院的100议席中有60位为民主党（包括2位独立候选人）占据，而共和党拥有40席位。选举后，民主党在参议院持有53席位，而共和党席位增加至47位。共和党赢得众议院大多数席位，占 256位；而民主党则持有179。由于依然高企的失业率导致奥巴马最近民望下滑，此选举结果为意料中事。

　　共和党的主张

　　共和党已在一份名为“对美国的承诺”的文件中透露了他们的经济政策计划，主要内容包括以下几点：小企业减税达到其收入的20%；减少公共支出和政府规模，退伍军人和军队除外；在新医保法律中废除小企业法令；设定公共支出上限；冻结非保障性联邦雇员；消除无用且重复的计划；取消问题资产救助计划；房地美和房利美私有化 ；延长布什时代税务减免措施；取消未支出部分的刺激计划，阻止任何延长此类计划时间表的尝试；在第一年运用一切这样的措施将有助节约1,000亿美元。

　　两党在经济刺激计划方面的差异并不明显

　　如果我们不看计划的措辞，两党在经济刺激计划方面并不存在巨大的对立。绝大部分刺激计划实际上在目前已经支出完毕。就近期奥巴马所提议的新经济刺激计划而言，民主党和共和党之间在支持中小型企业的必要性方面的观点趋同。这一新的刺激计划拟议（参见 名为“美国新经济刺激计划：良好潜力”的热点追踪报告）：基建项目投资（第一年500亿美元）将伴随着一家特殊银行的建立，旨在激励公私基建项目的积极性；未来10年通过为企业部门提供税务减免措施给予1,000亿美元研发资金；将税务减免从50%上升到100%（达到300亿美元），旨在2011年年底之前促进私人机械设备投资；延长年收入低于25万美元的中产阶层的减税期。

　　第一条将有可能面临共和党的诸多反对意见，因为他们认为政府支出水平过高。但是，新的经济刺激计划提议的其余部门是支持企业的，我们预料两党会就此达成一致。一方面，民主党倾向于支持需求。另一方面，共和党希望尽快采取紧缩措施。由于短期内公共支出水平的不确定性，两个阵营将鼓励货币政策在应对经济状况方面发挥更重要的角色。

　　两党在其他财政政策方面有较大差异

　　具有明较显差异的五个方面是：1. 税务政策；2. 房地美和房利美改革；3. 能源法案；4. 医疗改革；5. 贸易政策。

　　延长布什时代的减税措施是利益攸关的

　　《2001年经济增长与减税调和法案（EGTRRA）》和《2003年就业与增长减税调和法案（JGTRRA）》计划在2011年1月1日逐步退出，其提出了以下层面的一系列减税措施：所得税；资本利得税；合格退休计划；教育储蓄激励计划；赠与税法规。

　　在所得税方面存在意识形态的对立，但将会找到折中方案

　　就所得税而言，布什时代的减税措施必须在2011年1月前终止。奥巴马提出，为有利于削减公共赤字，将所得税税率上调至其最初的水平（即 2000年的税率水平），而其只针对年收入超过25万美元的家庭（即个人20万美元）。我们在下表中列出了该决策将会给各类收入和家庭带来的后果。理论上，这样的提案符合当前的宏观经济形势。实际上，最富裕家庭的边际消费倾向却很低。因此，上调他们的税率将不会给消费和总体经济活动水平带来太多不利影响。与此同时，这还将有利于削减公共赤字。此外，现在仍有支持需求的必要性。因此，延长针对大多数居民的减税措施将对这方面的情况有利。但是，国会有关该提议的讨论已经推迟，原因是除共和党的明显对立之外，大量民主党人士也表达了对这一改革的反对意见。这意味着奥巴马的议案在中期选举之后获得通过的概率很低。由于两党可能达成妥协，减税措施将暂时延长一到两年，或者25万美元的收入门槛（即个人20万美元）将会上调。

　　上调资本利得税遵循相同的原则。资本利得税恢复到2000年的水平。目前，对持有期为一年或不足一年的短期资本利得税采用一般的所得税率，而其按照不同的纳税等级，可以达到35%的水平。在2011年终止后，他们将会上调所得税率。而对持有期超过一年的长期资本利得税来说，其针对收入低于3.4 万美元的人的税率将从0%上调至15%，其余人的税率将从15%上调至20%。股息税目前调整至长期资本利得税的水平。在布什减税措施期满后，其将会调整至正常的所得税税率水平。除长期资本利得税，奥巴马的最新议案最终预计会让布什的减税措施实际上逐渐退出。在这种情况下，将为年收入低于25万美元的居民提供豁免权。针对身故人士应税不动产转让征收的契税税率，目前为0%，其将对价值100万美元以上的不动产征收55%的税率。

　　国会预算办公室（CBO）研究了延长或退出布什减税措施的影响。其仔细分析的四种情景对应的是中期选举中利益攸关的问题。“永久性的全部延长” 的情景预计《2001年经济增长与减税调和法案》以及《2003年就业与增长减税调和法案》的永久性延长，提高可选最低税项（AMT）的豁免额，将房地产税恢复到45%（低于350万美元拥有豁免权），而非55%（低于100万美元拥有豁免权）。“部分永久延长”的情景与“全部延长”的情景相同，但并未再次为收入超过25万美元的居民和超过20万美元的提供个人减税。“全部延长到2012年”的情景与“全部永久延长”的情况一致，但是，其只到2012年，而非永久性的。“部分延长，到2012年”的情景与“部分永久延长”的情况一致，但只到2012年，而非永久性的。这些不同情景对增长、失业率和财政收入的影响如下表所示。

　　无论妥协的结果如何，延长减税期的时间意味着更为严峻的政府赤字。我们可以看到，全部延长和部分延长之间的差异在宏观经济影响方面是很微弱的。这就是新一届国会应会很容易找到妥协方案的原因。我们可能看到的是，在两种不同的选择之间，无论哪一种选择，对财政收入的负面影响都将是显著的。因此，有可能延长的全部或部分的减税期，将会导致公共赤字大幅下降，正如国会预算办公室所确认的。

　　短期内财政政策的不确定性，长期内紧缩政策

　　延长减税措施对居民有支持作用，但与现有的财政政策立场无异。双方阵营也意识到继续支持居民的必要性。但是，共和党更高的政治话语权以及他们的计划料将导致有利于建立预算规则的过程加快。共和党希望对将有超过1亿美元的经济影响的联邦监管进行国会投票。此外，《2010年的随手随附法案》将得到强化的可能性很大。此举之后，管理和预算办公室检验了新的税率和法律变动：若政府支出出现的任何新的上升不被削减支出或上调税率所抵消，则自动削减支出适用于预算的所有部分。然而，例外或者“紧急”情况将被允许绕过该法律。可能是在美国经济足够强劲的时候，该法律将变得更加严格。短期来看，政府必须提供支持，但长期而言，为保持金融市场的信心，其必须更为严格。新的政治格局将有利于财政政策的紧缩立场以及强化随收随付的规则。

　　房地美和房利美改革

　　美国财政部就机构改革组织了2010年8月中旬的会议。提议的各种解决方案范围广泛，包括完全国有化、私有化或突破他们的公私界限。确定的是，之前政府支持的私有企业混合的模式已经完成。民主党和共和党在该问题上将存在强烈对立。还确定的是，短期内房地产市场仍需政府通过支付支持企业（GSE）的支持。长期来看，由于这些选举，政府在房地产政策方面的干预措施将会逐渐减少，并转化为降低住房拥有率。鉴于短期内两个阵营都清楚认识到政府为房地产市场提供强有力支持的必要性，并鉴于他们在这方面的强烈对立，有关这方面的真正决策可能会推迟到下届总统选举。目前的状况将允许正处在整合阶段的美国房地产市场的平稳过渡。

　　能源法案的讨论会是什么结果

　　奥巴马政府能源方面的议案以抑制碳排放为目标。与石油、天然气和煤炭行业有密切联系的共和党将强烈反对该法案。能源法案预计，建立买卖排放配额将导致所谓的总量管制和排放交易体系，并对清洁能源研究给予支持。与欧洲相比，美国在这方面的步伐已经落后。共和党更为强烈的反对将使得国际谈判更难进行。该法案短期内获得通过的概率很低。

　　医疗改革方案

　　对医保改革的尖锐批评使得共和党赢得了不少选票。共和党也提议了一系列的医疗改革方案：保卫性药物的终止（医生故意增多测试以及治疗的次数以防止诉讼）、降低医疗保险费用、禁止保险覆盖人工流产、以及允许居民在其他州购买医疗保险等。但与民主党最大争议之处为医疗保险的拨款：共和党认为州、居民以及企业部门的支出太大。共和党的胜出意味着医疗改革在今后的执行中可能存在较大的不确定性。

　　美国贸易政策可能会更自由

　　奥巴马在2010年国情咨文中承诺解决在未来5年内实现美国出口翻番的目标，以此作为回应失业率持续高企的一种方式。但是，美国贸易赤字自 2009年中期开始再次步入上升趋势。奥巴马的诸多计划之一是扩大与韩国、哥伦比亚和巴拿马之间的自由贸易。他在该计划上不仅面临来自共和党阵营的强烈反对，也面临民主党阵营的反对，其为维护工会地位辩护，声称计划将损害美国就业。更自由的共和党的成功将允许奥巴马更容易地进行该计划。另一个大问题是与中国的关系。共和党的露头不会改变两国关系的基调，因为共和党也必须考虑的是与中国的贸易关系的发展对美国经济的重要性。美国官员将继续寻求人民币加快升值，但基于两国高层的共识, 该问题不会升级至货币战。

　　胡一帆为中信证劵首席宏观经济学家