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并购业绩承诺与并购溢价

作者:薛爽 徐沛勣

关键字:业绩承诺;并购溢价;已确认净资产;未确认净资产;业绩实现

摘要/Abstract

并购业绩承诺是我国并购交易的一项特有安排,其动机和经济后果是理论界和实务界共同关注的热点话题。本文以信息不对称理论为基础,研究了并购业绩承诺对并购总溢价及其两个组成部分的影响。研究表明,并购业绩承诺与并购总溢价显著正相关。我们进一步将并购总溢价区分为未确认净资产的价值和已确认净资产的溢价两个部分。并购业绩承诺对两个部分都有正向影响,且其对被并方未确认净资产价值的影响要大于其对已确认净资产溢价的影响。并购业绩承诺影响并购溢价的机制在于信号效应,当并购交易的信息不对称程度更大(如:被并方的盈利能力较差、非关联交易)或承诺的信号作用更强(如:承诺指标为“扣非净利润”而非“净利润”)时,并购业绩承诺对并购溢价的影响更大。并购业绩承诺带来的并购溢价与并购后被并资产的业绩实现之间显著正相关,说明主并方为业绩承诺支付溢价的行为是理性的。

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