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CEO关联、内部治理与企业绩效

作者:李小玉,薛有志,周杰

关键字:CEO关联;雇佣关系;建议提名;内部治理;企业绩效

摘要/Abstract

CEO关联是影响公司内部决策效率和企业绩效的重要因素之一。现有研究大多集中于社会网络关系和人口统计特征相似性产生的关联,忽略了CEO雇佣高管或建议提名董事产生的关联。此外,现有研究过度关注对CEO关联结果的探讨而忽略了内外部环境要素对CEO关联结果的影响。
在此背景下,基于高层梯队理论、现代管家理论和代理理论,从管理者特质和权力的视角,探讨基于雇佣高管或建议提名董事产生的CEO关联的差异对企业绩效的影响机理。以2009年至2014年沪、深两市A股上市公司数据为研究样本,运用STATA12.0软件和多元回归分析的方法,系统地分析并检验了基于雇佣高管或提名建议董事产生的CEO关联与企业绩效之间的关系,并进一步考察了公司内部治理对这种CEO关联与企业绩效之间关系的调节效应。
研究结果表明,CEO和其他高管之间基于雇佣关系产生的关联与企业绩效之间呈现显著的倒“U”型关系,即随着CEO与其他高管之间关联的增强,企业业绩提升,但当CEO与高管之间的关联程度高于临界值(0.4)时,随着CEO与其他高管之间关联程度的增强,企业业绩开始下降;CEO与董事之间基于建议提名关系产生的关联与企业绩效之间没有显著的相关关系;股权集中度、董事会勤勉程度以及监事会监督力度等公司内部治理机制对CEO和其他高管基于雇佣关系产生的关联与企业绩效之间的关系有显著的正向调节作用。民营控股上市公司中CEO和其他高管的关联与企业绩效之间的倒“U”型关系以及内部治理机制的正向调节作用均显著,而国有控股上市公司中CEO关联与企业绩效之间没有显著的相关关系。
研究结果对深入认识CEO关联的价值效应及形成的内在逻辑,防范上市公司治理风险提供了有益启示。建议上市公司适度给予CEO聘任高管的权力,且在公司治理实践中应注意巧妙地运用和平衡公司内部正式机制与非正式机制之间的潜在替代关系,保障差异化情境下公司潜在收益的最大化。

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