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年报语调与内部人交易:“表里如一”还是“口是心非”?

作者:曾庆生 周波 张程 陈信元

关键字:年报语调管理内部人交易信息不对称

摘要/Abstract

基于我国A股非金融公司2007-2014年报语调的文本分析,本文研究了年报语调与年报公告后的内部人交易行为之间的关系。研究发现,年报语调越积极,公司高管在年报公布后一段期间内的卖出股票规模越大,净买入股票规模越小,表明公司高管编制年报时存在“口是心非”的操纵嫌疑。进一步研究发现,未来盈利能力下降、高正向盈余管理、低信息透明度公司的高管交易与年报语调的反向关系分别显著强于未来盈利能力上升、低正向盈余管理、高信息透明度的公司;非国有控股公司高管交易与年报语调的反向关系显著强于国有控股公司;非核心高管交易与年报语调的反向关系显著强于核心高管。此外,年报语调越积极,高管亲属卖出股票的规模也越大,,且核心高管亲属的交易与年报语调的反向关系显著强于非核心高管亲属;但未发现公司重要股东交易与年报语调相关。上述研究发现表明,我国上市公司高管编制年报时存在“口是心非”行为,年报语调成为除会计盈余以外另一种可以被内部人操纵以为其交易造势的手段。

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