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机构持股对公司治理决策影响的研究

 
项目信息
对应的项目名称: 机构持股对公司治理决策影响的研究
学科: 管理学
项目类别: 教育部人文社会科学研究一般项目
项目负责人:李善民
项目依托高校:中山大学
成果信息
成果名称: 机构持股对公司治理决策影响的研究
作者(含主要成员):李善民 顾乃康 王彩萍 余鹏翼 朱滔 曾昭灶 陈玉罡 赵晶晶 王媛媛

  最终成果摘要报告

  1.最终研究成果的框架和基本内容
  最终研究成果“机构持股对公司治理决策影响的研究”主要是对前期阶段性研究成果的概括,其框架结构如下:
  第一部分,理论和文献研究。
  第二部分,实证检验。包括案例研究和大样本实证研究。
  第三部分,根据理论和实证研究结果,对我国机构投资者对上市公司治理决策的影响进行综合评价。
  具体内容如下:
  上世纪末以来,机构投资者外部监督已成为成熟市场国家公司治理中一种重要的机制。近年来,我国以证券投资基金为主的机构投资者得到了长足的发展。在我国特殊的制度环境中,机构投资者是否能对上市公司治理决策产生有效影响?本课题结合相关理论和我国实际情况,从机构持股对企业经营决策影响的角度来深入研究了这一话题。
  在对机构投资者参与公司治理决策的积极因素和消极因素理论分析的基础上,进而构建数学模型研究机构投资者参与治理的影响因素,并结合我国制度背景对相关因素近期的发展情况进行了分析和探讨。这些因素包括股东持股比例、监督成本、持股时间等内部因素,以及接管机制、公司价值、所投资公司治理结构的完善程度等外部因素。
  在对机构投资者参与中兴通讯H股和招商银行可转债发行的案例研究中发现,我国机构投资者正尝试采用股东大会、股票市场等多种方式和渠道积极影响上市公司治理和决策;对机构投资者与上市公司高级管理层薪酬关系的检验发现,仅有微弱证据可表明我国机构投资者能积极参与公司治理并影响上市公司的薪酬水平;对机构持股与控制权转移关系的研究发现,在机构投资者发展的最初阶段,在接管事件发生之前,机构投资者没有表现出参与公司治理、改善公司绩效并降低公司被接管的可能性,但随着机构投资者进一步发展,在2003年控制权转移事件之后,机构持股已能影响公司治理并发挥一定监督作用;对机构投资者与上市公司盈余管理关系的研究发现,机构持股对上市公司盈余管理存在显著正向影响,以及消极机构投资者持股与盈余管理显著正相关,而积极机构投资者持股与盈余管理微弱负相关;对机构投资者对上市公司股利分配的影响研究发现,机构投资者持股总体上能提高上市公司股利分配的概率和水平,对公司治理起积极作用。这种作用因终极控制人的性质不同而存在显著差异,在国有控股上市公司中,机构投资者对股利分配不存在显著影响,而在非国有控股上市公司中,机构投资者对股利分配的正向影响显著。
  本项目的实证研究结果表明:近年来,随着我国机构投资者自身的不断发展,机构投资者已开始逐步寻求通过多种方式、多种渠道来参与和影响上市公司治理决策,尽管这种影响尚未渗透到企业治理决策的方方面面。

  2.研究内容的前沿性和创新性
  本研究是一个较新的领域,属于探索性研究。本研究建立了机构投资者参与公司治理决策影响的理论框架,采用实证研究方法,系统地从高管薪酬、控制权转移、盈余管理和股利分配等重要决策角度,探讨了机构投资者的影响,并得出了有意义的结论。绝大部分研究成果在国内均属于少有的探索性成果,为后续实证研究提供了理论依据和文献参考,并具有一定实践指导意义。

  3.研究方法
  本研究之前的国内相关研究多局限于理论分析和探讨。本研究主要采用实证研究方法进行分析。在此过程中,运用了不少统计和计量经济研究方法,如logit回归、OLS回归分析、Granger因果关系、主成份分析等,某些方法是国内首次引入到机构投资者治理作用的研究中来,而且在研究实施过程中,多种研究方法做到了有效结合。

  4.学术价值、应用价值或社会影响等
  本研究为国内同行研究机构投资者的治理作用提供了新的思路和方法,研究成果丰富且质量较高,得到有关专家好评,且大部分论文都已在核心刊物上发表。
  通过实证研究,我们发现:虽然目前我国机构投资者已开始寻求参与公司治理,影响公司决策,但其作用仍存在一定局限性。由此我们认为,政府在制定相关政策时,不仅应力促机构投资者自身发展,还应进一步改革和完善机构投资者所处的内外部制度环境。